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央行公布了2019年1季度人民幣新增信貸和社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)。從總量上來看，2019年社會融資規(guī)模增速反彈到10.4%，新增貸款規(guī)模回升到13.6%。從結(jié)構(gòu)上來看，除了貸款的攀升，主要來自于銀行承兌匯票的增加、地方政府債券的增加等科目，期限結(jié)構(gòu)仍然較短。中長期貸款并未得到顯著的改善。
我們在《金融去杠桿的宏觀對沖投資策略》和2019年年度策略《從山重水復(fù)到柳岸花明》中指出，金融去杠桿導(dǎo)致銀行體系產(chǎn)生2萬億左右的資本金缺口，商業(yè)銀行以利潤轉(zhuǎn)增資本的方式大約需要1.5年的時間（2019年6月）才能補(bǔ)足。由于中長期貸款對資本金的消耗更多，在資本缺口完全補(bǔ)齊之前，寬信用都是以短期貸款和票據(jù)的方式社融重新回升，這是寬信用第一步。隨著商業(yè)銀行資本金的進(jìn)一步補(bǔ)充，銀行體系中長期信貸能力會進(jìn)一步提升，我們預(yù)期在2019年2季度開始，將看到中長期信貸的恢復(fù)，社會融資規(guī)模提升的同時結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。通常來說，貨幣政策發(fā)揮左右大約有6個月的時滯，因此，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在2019年三季度開始，成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的起點(diǎn)。
2019年2月15日，在北京舉行的中美經(jīng)貿(mào)第六輪高級別磋商會議結(jié)束。中美雙方認(rèn)真落實(shí)兩國元首阿根廷會晤共識，并就主要問題達(dá)成原則共識，就經(jīng)貿(mào)問題諒解備忘錄進(jìn)行了磋商，有望在限期內(nèi)達(dá)成一致，就此持續(xù)一年的中美貿(mào)易爭端得到明顯緩和。2018年中美貿(mào)易沖突是不斷升級的過程，2019年雙方是通過談判不斷彌補(bǔ)分歧，重新確立規(guī)則走向共和的過程。這個過程對資本市場的影響需要分成貿(mào)易沖突緩解短期影響和經(jīng)濟(jì)自由化的長期影響兩個方面。
從短期來看，雙方暫緩加稅，相當(dāng)于中國向美國出口的商品的價格不再包含原計(jì)劃加征的關(guān)稅成本，在局部均衡的角度來看，產(chǎn)出水平上升、本幣升值、國內(nèi)的價格回升、國內(nèi)利率下降。從長期來看，資本賬戶的開放和自由化程度的提升會進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和利率下降，但是進(jìn)口對收入彈性的增加會抵消這種效果。因此，長期來看中國經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)定
第一個原因：大家都了解的豬源少，這是因?yàn)樵谀昵?，?guī)模企業(yè)對于年后需求寡淡情況的預(yù)期較低，基本上在年前把一百公斤以上能出欄的豬全部都清掉了。然后另外的話，小散戶或者中小養(yǎng)殖場也會集中春節(jié)前出欄，因?yàn)楦鶕?jù)往年的情況來看，節(jié)后價格會出現(xiàn)慣性下跌，也是由于需求較淡。
第二個原因：非洲豬瘟導(dǎo)致的生豬存欄量減少。之前已經(jīng)介紹過，現(xiàn)在國內(nèi)各個地區(qū)的生豬出欄體重已降到比較低的一個狀態(tài)，這也能明顯反映出豬源少的情況。
第三個原因：春節(jié)以后我們的屠宰企業(yè)也與大家一樣比較看好未來2019年下半年的行情，所以很多屠宰企業(yè)會做庫存，特別是價格比較低的主產(chǎn)區(qū)，比如東北、華東市場，以四五塊錢的價格入庫還是比較有盈利空間的，因此宰量比往年春節(jié)后增加的要快一些。
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