【新型建材】十年以前，中國的廣義貨幣M2總量只有47萬億，而現(xiàn)在的貨幣總量已經(jīng)達到了174萬億，貨幣總量就增加了近3倍。

資本大潮，潮起潮落，08年開始的信用大擴張、流動性大放水、資本大泛濫又到了另一個輪回，到了信用大收縮、流動性大緊縮的周期。這意味著錢越來越少、錢越來越貴，這意味著資產(chǎn)泡沫的大破滅，意味著資產(chǎn)價格的暴跌，意味著很多國家將逐步步入金融危機。當潮水退去，留下的將是“一地雞毛”——債務(wù)的大面積違約、債務(wù)泡沫的破滅。

從債務(wù)大擴張到債務(wù)出清一個輪回完成資本的大洗牌和資本再集中、資本的大換手。無論是很多國家的資本向金融超級大國集中，還是民眾資本向國家集中，民眾總是難逃在每一輪資本大潮輪回中被洗劫命運。昔日的財富輝煌在資本大潮退潮后將隨之暗淡，往日的富翁也許變成負翁。

我們目前正處于資本潮水（超級大潮）的加速退潮階段，這個過程應(yīng)該是2-3年的時間，債務(wù)出清將是這個過程中無法回避的必然，而這關(guān)乎著每個人的錢袋子，債務(wù)出清的過程也是絕大多數(shù)人錢袋子縮水的過程，甚至有很多人變?yōu)橐粺o所有。

2017年我國有近30只信用債違約，可是2018年僅僅過去4個多月，就已經(jīng)有20只信用債違約，包括公司債、企業(yè)債、中票、私募債、定向工具等債券，金額合計160億元。其中涉及包括四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥、春和集團、中安消、盾安集團等公司。

35歲的青年創(chuàng)業(yè)楷模茅侃侃背負兩千萬的債務(wù)在家中開煤氣選擇走上絕路。金盾控股董事長周建燦因高利貸而負債98.99億元，也選擇了爬上當?shù)匾患椅逍羌壌缶频昕v身一躍。上市環(huán)保類公司盾安集團因為12億元的債券違約而被暴露出450億元的債務(wù)危機。

債務(wù)壓力會越來越大，債務(wù)違約會越來越多，將成擴散趨勢。這都源于資本趨勢的大逆轉(zhuǎn)、正在進行中的信用大收縮。所謂的去杠桿、強力金融監(jiān)管、資管新規(guī)、最強房地產(chǎn)調(diào)控等都是這個體現(xiàn)，無論主動還是被動。

有人對這次的大幅度降準很樂觀，認為國家又要寬松了。筆者自15年底起就無數(shù)次強調(diào)，此一時彼一時，再指望像過去那樣以寬松放水來解決經(jīng)濟金融問題的時代已經(jīng)過去了，尤其是從今年開始，指望寬松放水那只能是水中月。

那么這次大幅度降準出于什么考慮呢？能管多大用呢？

答案同樣是債務(wù)。上面介紹的今年加速擴散的債務(wù)違約就是主要原因，避免金融系統(tǒng)風險仍將是壓倒一切要務(wù)。最近的金融工作會議去掉了去杠桿一詞，就反映出管理層的政策取向，反映出管理層對債務(wù)風險的擔憂，對企業(yè)資金鏈大面積斷裂的擔憂。

企業(yè)目前融資難已經(jīng)是當務(wù)之急。截至5月8日，今年取消、推遲發(fā)行的各類債券累計已經(jīng)達到304只，包括了公司債、企業(yè)債、中票、短融、超短融等各個類型，涉及金額多達1839億元。

直接融資方面，根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，2018年第一季度，企業(yè)境內(nèi)股票融資為1283億元，比起2017年的2596億元直接攔腰砍去一半，只相當于 2016年的45%。定增的條件也越來越高。截至5月9日，年內(nèi)定增預(yù)案的融資規(guī)模上限合計為1291.86億元，較2017年同期縮水532億元，較2016年同期縮水2443億元。

今年第一季度實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金額為55765億元人民幣，減去住戶貸款，企業(yè)融資金額為3.8萬億元，而2017年是4.76萬億元，2016年是5.43萬億元。今年分別比2017年和2016年減少了20%和30%。

資管新規(guī)是金融監(jiān)管的最有力度的重拳，它使得銀行的表外資產(chǎn)在2020年后全部轉(zhuǎn)到表內(nèi)。據(jù)估算，目前資管已經(jīng)達到了100萬億元的規(guī)模，目前M2的規(guī)模是174萬億。也就是說，過去在銀行表外的資產(chǎn)要回到表內(nèi)，而這些資管資產(chǎn)的質(zhì)量往往相對較差。我們知道，那些天量的理財產(chǎn)品最終大多數(shù)都流入到房地產(chǎn)企業(yè)，尤其是那些中小房地產(chǎn)企業(yè)，企業(yè)從銀行貸款困難，樓市調(diào)控以后更是困難，這些企業(yè)的資金鏈正面臨著重大考驗。

這也是為什么這兩年管理層一直強調(diào)要避免脫實入虛的原因。資管一旦回到表內(nèi)銀行的風險可想而知，銀行將不得不拿出更多的撥備，銀行的資金自然收緊。隨著表外不斷回歸表內(nèi)，銀行可貸額度也會被不斷的被這些回歸的資產(chǎn)所占用，一些銀行放貸更加受限。

所以，資管新規(guī)將很大程度上收縮流動性，而房地產(chǎn)首當其沖。美國的房地產(chǎn)高風險次級貸款可以打包成各種資產(chǎn)賣到全世界，可是我們不能，我們的市場是相對封閉的，我們只能內(nèi)部消化。

這次降準就是緩解企業(yè)過度緊張的資金境況，避免經(jīng)濟出現(xiàn)大問題，是雪中送炭的意思，而不是貨幣政策轉(zhuǎn)向，是趨緊政策中的微調(diào)。這次降準釋放大約1.3萬億的貨幣，但其中有9000億是用作償還MLF的，剩下的4000億在目前貨幣乘數(shù)不斷下降的情形下，又能派生出多少流動性呢？

即便是降準資金也沒有多少進入實體經(jīng)濟，因為實體經(jīng)濟不賺錢、利潤薄，利潤都被這些年高房價和近期不斷走高的貸款利率吞噬掉了。

可以預(yù)計，今后還有可能通過降準來緩解流動性緊張的舉措，以避免出現(xiàn)債務(wù)大面積違約風險。可是，即便釋放一定的流動性，即便是再降準，資金也不愿意進入實體經(jīng)濟，經(jīng)濟下滑再加上貿(mào)易戰(zhàn)的影響，資金更加脫實入虛，企業(yè)資金就更加緊張。

債務(wù)是目前最大的風險點，在華爾街發(fā)起金融總攻之時，最先出問題的就是債務(wù)，就是債務(wù)違約。這關(guān)系到我們每個人，去年很多互聯(lián)網(wǎng)金融的各種寶出問題，那么多人的錢被卷走。這相對于今后有可能發(fā)生的債務(wù)大面積額違約潮，就是不值一提了。影子銀行、各種理財產(chǎn)品幾乎涉及到每個人，目前國家的資管新規(guī)、以及整頓影子銀行、規(guī)范理財產(chǎn)品等，不允許理財產(chǎn)品保本、保收益，這說明理財產(chǎn)品已經(jīng)開始具備越來越大風險了。

那些理財產(chǎn)品都涉及到各種企業(yè)債、公司債，債務(wù)大面積出現(xiàn)違約，將會給理財產(chǎn)品帶來巨大風險。這涉及到每個人的錢袋子。