“一個多星期，10萬美金就沒有了。”小吳哭喪著臉說。

小吳在離岸市場上加杠桿炒匯率，通過無實際資金交割的保證金交易來買入美元，也就是用50萬美元自有資金作為保證金，放20倍的杠桿，入市交易1000萬美元。小吳想得很好：抄個底，在即期市場上在6.72附近買入美元，等著美元反彈，坐收20倍的杠桿紅利。

然而，離岸人民幣并不如他所想，一路漲勢驚人。10日，在岸、離岸人民幣匯率繼續(xù)雙雙大漲，一度漲破6.66關口。一個星期下來的漲幅已接近1%。

“當時立馬就嚇壞了。因為20倍杠桿，相當于虧了20%，10萬美金一下子就沒了。”小吳只能揮淚離場。

當然，還有比小吳痛苦的人。在人民幣對美元匯率為6.85時沒有結(jié)匯的企業(yè)財務小王，眼看著人民幣匯率漲到了6.66附近，上漲近2000個基點，欲哭無淚：才剛剛明白過來，人民幣升值是趨勢。

外匯分析師李劉陽對記者說，市場上的投資者，往往總是在趨勢形成的時候反應遲緩，在行情已經(jīng)非常明顯的時候才恍然大悟。

短短一年，外匯行情發(fā)生了大變樣。上半年人民幣匯率累計上漲逾4%，近3000個基點。有調(diào)查顯示，中國人民幣多頭頭寸飆升至近三年來的最高水平。

逆勢投資，往往要面對失敗的教訓。人民幣匯率的強勢上行，從根本上是有邏輯可循的。

人民幣大幅上漲也令前期囤積了大量美元的大媽們慌不擇路，紛紛加入美元賣出大軍，轉(zhuǎn)入人民幣理財市場。

往事歷歷在目：去年大媽們正在瘋狂買美元，似乎在狂歡的邊緣。趙女士的小孩還在上中學，照理不用急著購匯，但也和大媽們一起全額購匯了5萬美元。

趙女士了解到，美元理財產(chǎn)品1年期收益率約在1.5%，人民幣理財收益率大約4%。她盤算著，如果人民幣對美元在未來的一年內(nèi)貶值4%，她就可以獲得比人民幣理財多1.5%的收益，還能為孩子以后出國留學預留一筆準備金。

然而，今年以來人民幣匯率的大漲，讓大媽們無意間“躺了槍”。

截至目前，人民幣匯率漲幅已超4%，加上人民幣與美元在理財市場上的差價，大媽們至少虧去了7%。

考慮到美元理財?shù)耐断蛏?，有些投資者的美元更多地只能躺在家里睡大覺，虧得就更多了。

如今，不少投資者紛紛趕到銀行要求把美元理財產(chǎn)品換成人民幣理財產(chǎn)品，還有些人開始帶著大量美元出國旅游展開掃貨行動，恨不得趕緊把美元脫手。

事實上，預測匯率走勢很難，這使得任何押注外匯市場的舉動，都會卷入相對估值的博弈之中。

而任何的價格波動，最后都會回歸基本面，匯率更不例外。中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)中向好，國際收支平穩(wěn)、經(jīng)常項目順差等因素支撐著人民幣的強勢貨幣地位。因此，人民幣匯率將在中長期保持強勢穩(wěn)健運行。

普通投資者對于匯率的認識往往停留在過去的單邊升值或貶值的階段，這次人民幣匯率的強勢上漲也讓普通投資者對匯率的看法更趨理性。

“從人民幣兌美元匯率漲破6.7整數(shù)關口起，每天早盤都會涌現(xiàn)大量人民幣空頭平倉盤，早早奠定了當天匯率大漲的趨勢。”多位香港銀行外匯交易員向記者指出。

最初，海外對沖基金在離岸市場不斷平倉人民幣空頭頭寸，最近兩天不少持有美元頭寸的境內(nèi)企業(yè)也難以承受人民幣匯率大漲所衍生的匯兌損失，開始在境內(nèi)在岸市場進行人民幣空頭回補，進一步放大了人民幣匯率漲幅，一度令境內(nèi)人民幣匯率（CNY）反而高出離岸市場人民幣匯率（CNH）逾200個基點。

甚至市場傳聞，個別國有大型銀行在過去兩天向外匯市場投放一定額度人民幣頭寸，以此緩和人民幣漲勢，減輕外貿(mào)企業(yè)的匯兌損失壓力。

“此舉收效甚微。”一家香港銀行外匯策略分析師向記者分析說，究其原因，不少海外對沖基金正在不計成本地平倉人民幣空頭頭寸，足以抵消銀行投放人民幣流動性所帶來的人民幣下跌壓力。

具體而言，此前這些對沖基金買入三個月到期、執(zhí)行價在7.8-8.5附近、止損價格在7.0-7.2之間的人民幣沽空遠期交易頭寸，原先打算押注美聯(lián)儲9月加息縮表套取人民幣貶值收益；如今美聯(lián)儲連續(xù)釋放鴿派加息聲音，加之近日人民幣漲勢凌厲，他們紛紛轉(zhuǎn)變策略——寧愿選擇止損離場，也不愿等待匯率反轉(zhuǎn)的時刻。

這某種程度造成人民幣空頭踩踏現(xiàn)象潮起。多位香港銀行外匯交易員透露，不少對沖基金開始抱怨同行的人民幣空頭平倉力度太大，直接觸發(fā)人民幣匯率迅速漲破多個整數(shù)關口，導致自身量化投資模型跟進自動止損平倉，造成相當大的投資損失。

“不少對沖基金已經(jīng)意識到，人民幣匯率正走出獨立的上漲行情——在美元企穩(wěn)反彈之際，人民幣依然保持快速上漲軌跡。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler向記者分析說，這導致上述沽空人民幣期權不但難以行權，還拖累相關的投資組合未必能實現(xiàn)理想預期回報。

在他看來，人民幣之所以能走出獨立上漲行情，主要原因是估值回歸——上次美元指數(shù)處于93-94之間，主要在去年5-6月期間，當時人民幣兌美元匯率徘徊在6.63-6.65；而美元指數(shù)跌至年內(nèi)低點92.51時，人民幣匯率則在6.7上方，存在較大補漲空間。

“即便過去一年美聯(lián)儲加息三次，但考慮到中國去杠桿政策令中美利差持續(xù)保持在130個基點以上，因此美元加息對美元匯率提振的作用未必明顯。”他補充說，越來越多對沖基金意識到這個估值回歸問題，紛紛對遠期人民幣沽空期權頭寸進行平倉，令遠期人民幣匯率飆漲同時，帶動即期匯率也跟進大漲，由此催生更多跟進空頭平倉盤出現(xiàn)。

不過，人民幣空頭踩踏潮起，并不意味著外匯市場投機沽空潮從此偃旗息鼓。

8 月9 日，高盛高級經(jīng)濟學家Zach Pandl與首席新興市場宏觀策略師Kamakshya Trivedi發(fā)布最新研究報告指出：“我們尚未準備好宣稱美元將迎來持續(xù)性疲軟，目前美元前景復雜，未來美元兌一些貨幣將上漲，但兌其他貨幣將下跌。

在多位對沖基金看來，高盛這番表態(tài)，似乎暗示美元兌人民幣匯率依然存在反彈空間。

在多位香港銀行外匯交易員看來，美元兌人民幣要出現(xiàn)明顯的回升反彈，需要滿足諸多前提條件：

一是美聯(lián)儲收緊貨幣政策的力度要高于中國，令中美利差再度收窄；

二是美國經(jīng)濟迅速走出通脹低迷陰霾，打消市場對美國經(jīng)濟增速放緩的擔憂；

三是特朗普萬億美元基建項目投資計劃、稅改等經(jīng)濟政策能夠順利落地，徹底扭轉(zhuǎn)市場對美元貶值的預期；

四是9月美國政府與國會能順利達成國債額度上調(diào)協(xié)議，掃除市場對美國債務違約的擔憂。

“目前而言，美元要兌現(xiàn)這些條件，難度不小。”他們向記者指出。這迫使更多海外對沖——--隨著人民幣近期快速上漲，他們開始相信中國央行引入的逆周期因子，足以在美元未來反彈期間確保人民幣匯率走勢相對平穩(wěn)抗跌，原先的沽空人民幣交易策略已經(jīng)難以奏效。

“當前不少海外對沖基金已經(jīng)改持人民幣凈多頭頭寸，對沖近期美元匯率貶值風險。”Marc Chandler指出。