為了說明信用/信貸/債務(wù)/貨幣/泡沫之間的關(guān)系，我們以大家最熟悉的按揭買房為例來說明他們之間的鏈條關(guān)系。

案例：賣房人5年前以50萬購入一套房，現(xiàn)在以100萬賣給買房人，可買房人只有30萬的首付，于是他向銀行申請了70萬的按揭貸款，賣房人順利的拿到100萬賣房款，實現(xiàn)了50萬的收益。

案例里的買房人也是貸款人，他憑借自己的信用向銀行獲取了70萬的信貸，并由此新增了70萬的債務(wù)，而銀行就是創(chuàng)造信用的人——它憑空給了買房人70萬的貸款，這構(gòu)成了銀行的資產(chǎn)（資產(chǎn)和負(fù)債相互對應(yīng)，一個人的負(fù)債就是另一個人的資產(chǎn)，如案例里的買房人和銀行）。而賣房人拿到的是100萬元，其中的30萬是買房人的首付，另外的70萬是銀行的貸款——當(dāng)然也是買房人的負(fù)債。

實際上市場中的錢幾乎都是信貸——是銀行放出的貸款，當(dāng)然也是貸款人的債務(wù)，銀行也是債權(quán)人、貸款人當(dāng)然也是債務(wù)人。

它們由此構(gòu)成了一個長長的鏈條：因為有信用，所以產(chǎn)生了信貸，信貸對貸款人來說就是債務(wù)（對放款人來說就是資產(chǎn)），債務(wù)就構(gòu)成了市場中流通的貨幣，因為貨幣可以由銀行放貸創(chuàng)造，錢就可能會越“印”越多，因錢的“印制”非常容易（現(xiàn)在也就是在電腦上多敲個零），而商品/服務(wù)的增加卻需要一個生產(chǎn)的過程，錢迅猛增加而商品/服務(wù)卻緩慢增加，于是價格上漲產(chǎn)生了泡沫。

農(nóng)業(yè)社會里沒有信用（信用的面太廣，這里僅指金融信用），等有了商貿(mào)、才有借貸、進而產(chǎn)生了銀莊/票號，以致近代以來的銀行，才有信用。信用能憑空調(diào)動一筆資源，促進經(jīng)濟的飛速發(fā)展。一切看起來如此美好。

市場中的錢是信貸，信貸是貸款人的債務(wù)，可當(dāng)貸款人不能履行債務(wù)時，這種美好就戛然而止了。那會發(fā)生什么呢？

貸款人為什么債務(wù)違約？因為收入少才還不起錢啊！對于投資者來說就是提供的商品/服務(wù)不能適銷對路或因供應(yīng)過多賣不出去；對于消費者來說是因種種變故而使收入減少甚至停止，這種變故更多的是失業(yè)，而之所以失業(yè)更多的原因還是就職的企業(yè)投資上的失誤。

債務(wù)違約的根源就是資源的錯配——過多的資源大量的集中于某些領(lǐng)域或生產(chǎn)的東西市場不需要，引起供過于求或供需失衡，價格下跌、沒有利潤、收入減少以致虧損沒錢還債。當(dāng)債務(wù)違約不多時，銀行可以用自己的利潤去抵消違約債務(wù)，但當(dāng)債務(wù)違約足夠多、金額足夠大時就產(chǎn)生了經(jīng)濟危機。

經(jīng)濟危機是市場自我調(diào)節(jié)的機制——市場出清和債務(wù)出清：企業(yè)都破產(chǎn)了，供給自然就下降了，能頑強存活的企業(yè)又有了利潤的空間；企業(yè)破產(chǎn)/個人破產(chǎn)，債務(wù)就此免除了，大家互不相欠，從此新的開始。

在1933年大蕭條前的歐美，這樣的危機幾乎每十年一次：債務(wù)違約——經(jīng)濟危機——市場出清/債務(wù)出清——經(jīng)濟復(fù)蘇——信貸增加——泡沫出現(xiàn)——供需失衡/虧損增加——債務(wù)違約……就這樣周期循環(huán)的輪番上演。

是的，如果賣房人把賣房款100萬存入1933年前的銀行，當(dāng)經(jīng)濟危機來臨銀行倒閉時會血本無歸（銀行倒閉大多是資不抵債），反不如一套資產(chǎn)落在手里來的安心實在，保護存款人的制度——銀行倒閉時儲戶可以拿到最高一定金額的存款（美國25萬/中國50萬），是在二戰(zhàn)后才出現(xiàn)的（中國是近十年內(nèi)才出現(xiàn)的）。

大蕭條后凱恩斯主義開始流行，經(jīng)濟危機的處理方式也由之前的市場自發(fā)調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)換到政府的主動的干預(yù)，這其中的一個大創(chuàng)舉就是央行職能的轉(zhuǎn)換——由根據(jù)市場需要被動的發(fā)行貨幣到主動的發(fā)行貨幣干預(yù)市場中貨幣數(shù)量，來調(diào)控經(jīng)濟。到了1971年，金本位的布雷頓森林體系崩潰后，主權(quán)信用貨幣登上舞臺，央行干預(yù)貨幣的能力更強——印鈔？不就是在電腦中多敲個零么！

一旦泡沫破滅會引發(fā)經(jīng)濟危機，那央行怎樣印鈔干預(yù)呢？又會產(chǎn)生哪些影響呢？

信用是由銀行創(chuàng)造的，信貸是由銀行放出的，錢就是銀行“印”的（央行印的是基礎(chǔ)貨幣，銀行把這些基礎(chǔ)貨幣放貸出去產(chǎn)生了信貸貨幣，市場中的錢幾乎都是信貸貨幣），債務(wù)違約主要指欠銀行的錢還不上，銀行對外放貸收不回來自然無法兌付儲戶的本息，緊接著銀行就要破產(chǎn)（1929-1933大蕭條期間，美國數(shù)千家銀行倒閉），貸款人破產(chǎn)、銀行破產(chǎn)、儲戶存款消滅，大家一次性債務(wù)出清，互不相欠?，F(xiàn)在則完全不同了。

我們還以上文的按揭房貸為例：當(dāng)房價泡沫破滅時，足夠多的按揭買房人斷了月供，銀行開始拍賣處置房產(chǎn)，售賣房產(chǎn)的增加會進一步壓低房價，讓銀行的貸款更難回收，在面對儲戶的兌付要求時只好向央行求救。

理論上銀行可以把房貸債權(quán)抵押/出售給央行獲取現(xiàn)金，來兌付儲戶存款及其他支出，但實際運作中，央行會先從銀行持有的最安全資產(chǎn)做起——國債、金融債、大型企業(yè)債券、優(yōu)質(zhì)企業(yè)債權(quán)……按優(yōu)劣資產(chǎn)先后依次購買，直至銀行不缺流動性（等經(jīng)濟好時，各銀行再把之前抵押給央行的資產(chǎn)回購回去或央行把資產(chǎn)在市場中出售，這就是央行的縮表），就像2008年的這次次貸危機一樣。

央行干預(yù)后，似乎一切風(fēng)平浪靜完美無瑕——本該倒閉的銀行沒有倒閉、本該存款消失的儲戶毫發(fā)無損、貸款人債務(wù)違約似乎并沒有對經(jīng)濟造成那么大的危害，冤總得有頭、債總得有主，那誰受損了呢？答案是所有持有現(xiàn)金的人。

央行干預(yù)經(jīng)濟危機的手段就是超發(fā)貨幣，超發(fā)貨幣的結(jié)果就是稀釋現(xiàn)金的購買力、向現(xiàn)金持有者征收鑄幣稅，征收上來的鑄幣稅去挽救銀行、避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險，超發(fā)貨幣引發(fā)的通貨膨脹是解決債務(wù)問題的重要方式。

但持有實物資產(chǎn)的人并不會被征收鑄幣稅，反而會因為貨幣超發(fā)享受資產(chǎn)泡沫的好處。貨幣超發(fā)并不直接創(chuàng)造財富，只是財富的轉(zhuǎn)移再分配，并且很容易讓財富聚集引發(fā)兩極分化。

長期看，貨幣貶值是趨勢，只是會在較短的周期（信貸緊縮周期）內(nèi)購買力上升。

現(xiàn)在的貨幣只是一種交易媒介，沒有任何價值，是國家的強制力讓它具有了使用功能。主權(quán)信用貨幣體系下，貨幣的多少政府人為控制，根據(jù)實際經(jīng)濟需要任意“印刷”，一般情況下只增不減——經(jīng)濟好時，為了滿足商品/服務(wù)交易，避免通貨緊縮要增加貨幣；經(jīng)濟差時，為了刺激經(jīng)濟擴大需求，也要增加貨幣。

所謂的信貸緊縮周期，并非貨幣絕對數(shù)額減少了，只是貨幣的增速變慢了。

所以，長期看實物資產(chǎn)的安全性/保值性要遠優(yōu)于現(xiàn)金，那些擔(dān)心甚至哂笑買房高坡站崗的人，殊不知現(xiàn)金才是泡沫游戲中擊鼓傳花的最后一棒。

了解這些給我們哪些啟示呢？

1、少持有現(xiàn)金，盡量多的持有資產(chǎn)。現(xiàn)金會因購買力下降不斷貶值，而資產(chǎn)的價格會因貨幣增多不斷的水漲船高，雖不一定能財富暴增，但維持原有現(xiàn)金的購買力還是沒問題的。

2、錢一定要花出去。存在銀行里的錢，它只是賬戶上一個冷冰冰的數(shù)字，不能為你帶來任何福利和享受，如可口的美食、光鮮的衣著、溫暖的房子、感官的享受……把錢花出去，購買了商品/服務(wù)，才發(fā)揮了錢的價值。

3、讓錢和資產(chǎn)間能自由切換。持有現(xiàn)金長期貶值，持有資產(chǎn)可急需錢時怎么辦？這就要考慮資產(chǎn)的變現(xiàn)能力——資金和資產(chǎn)間自由轉(zhuǎn)換的便利性。股票/基金/債券都是流動性好的資產(chǎn)，但它們也存在虧本的風(fēng)險；存款/貨幣基金流動性好，但收益太低。

一二線城市的房子當(dāng)然是好的資產(chǎn)——很容易的出售變現(xiàn)，同時也很容易抵押貸款獲取資金，資產(chǎn)的增值性和變現(xiàn)的便利性兩者齊備。