無論是普通投資者還是厲害的操盤手，都不能完全避開市場風險。

　　在重組題材股屢有斬獲的長城匯理并購基金創(chuàng)始人宋曉明，折戟新都退(000033.SZ)。該股自5月24日復牌以來連出17個跌停板的新都退，在6月20日，終于被1.97億元的資金強行撬開跌停板，該成交量也創(chuàng)下該股歷史最高值。

　　6月22日新都退再次吸引到資金眼球，大漲6.06%，收報1.4元，流動性警報暫時解除。不過這一價格意味著“招商財富-長城匯理2號專項資產(chǎn)管理計劃”面臨巨虧風險，最新A類基金凈值顯示，在6月19日該資管計劃凈值跌至0.39。

　　這一資管計劃的起始規(guī)模4億元，投資者數(shù)量逾190人，3.2億A類份額由招商銀行面向其私人銀行客戶銷售，投資起點100萬。

　　柏先生是在招行重慶私人銀行鉆石客戶中心購買的這款產(chǎn)品，其介紹，當時的理財顧問告訴他，這是一款并購基金產(chǎn)品，而且此前該產(chǎn)品一期回報率非常好。

　　2015年11月17日，招商銀行為柏先生做了兩次投資評級，11點27分結(jié)果為A5,11點55分結(jié)果為A4。

　　五倍杠桿“賭”重組

　　根據(jù)招商財富-長城匯理2號專項資產(chǎn)管理計劃合同顯示，該資管計劃的管理人是招商財富資產(chǎn)管理有限公司，托管人是招商銀行上海分行，管理費為0.15%/年，托管費為0.15%，同時招行收取1.2%的代銷服務費。合同顯示，該資管計劃作為LP投向深圳長城匯理六號專項投資企業(yè)(有限合伙)。深圳長城匯理資產(chǎn)管理有限公司擔任普通合伙人及執(zhí)行事務合伙人，獨立做出投資決策，無投資顧問，投資方向為：“通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級市場舉牌或大宗交易的方式收購A股上市公司股份，成為上市公司主要股東，進入上市公司董事會，對上市公司實施債務重組、不良資產(chǎn)剝離、重大資產(chǎn)重組或產(chǎn)業(yè)整合并購，并獲取相關(guān)投資交易差價。資金閑置時可投資于包括銀行存款、新股申購、貨幣市場基金、固定收益類銀行理財產(chǎn)品在內(nèi)的低風險金融產(chǎn)品。”

　　“在代理銷售長城匯理2號產(chǎn)品之前，招行已代銷了一支長城匯理1號并購基金產(chǎn)品，在1期業(yè)績表現(xiàn)良好(優(yōu)先級投資人清算收益超過70%)、客戶口碑較佳的情況下代銷了2期基金。”招商銀行這樣解釋代銷該資管計劃的原因。

　　“這應該不是招商財富主動管理的業(yè)務，不然管理費不會這么低。招商財富應該是通道，為長城匯理融資。”接近招商財富的人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

　　該資管計劃對委托人設(shè)置的門檻為凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位或個人金融資產(chǎn)不低于300萬或個人近3年年均收入不低于50萬。因此，其主要針對招行私人銀行客戶銷售，風險等級R5，為激進型產(chǎn)品。

　　合同顯示，長城匯理并購基金華清4號和華清5號則認購上述資管計劃的B類份額。兩級計劃(A類和B類)份額的初始配比原則上不超過4:1，但在合同中，B類份額的規(guī)模并未明確，據(jù)柏先生提供的錄音顯示，招商銀行工作人員表示，B類份額規(guī)模為8000萬。即這是一款1:4杠桿的資管計劃，理財資金規(guī)模3.2億，A類份額優(yōu)先收益率6%/年，還約定了超額收益的分配方式。

　　資管計劃的封閉期為2年，并可根據(jù)實際情況延后一年。資管計劃的備案信息顯示，備案日期為2015年11月23日。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，在1年半的存續(xù)期內(nèi)，這只產(chǎn)品在招商銀行手機銀行上顯示的凈值始終為1，一直沒有發(fā)生變化。

　　但進入今年4月后情況急轉(zhuǎn)直下。4月末開始，招商財富資產(chǎn)管理公司發(fā)布多份資管計劃的臨時公告，正是這幾份公告揭開了該資管計劃的投資真相。

　　4月28日的公告顯示，截至2017年4月24日，合伙企業(yè)持有ST新都2856.96萬股，占合伙企業(yè)總投資金額的70%左右，市值2.97億。而4月26日，*ST新都發(fā)布了終止上市風險提醒公告。

　　“一般而言，配資產(chǎn)品不會去投資ST股，風險太大。”某資管公司相關(guān)人士表示。

　　而在招商財富-長城匯理2號專項資產(chǎn)管理計劃合同中，并未寫明最終投向的是ST股。只表述為投資上市公司股權(quán)。

　　新都酒店多次重組計劃落敗

　　5月17日晚，深交所對*ST新都作出股票終止上市決定。深交所發(fā)布公告稱，*ST新都將自2017年5月24日起進入退市整理期，交易30個交易日，最后交易日期為2017年7月6日，股票的證券簡稱變更為“新都退”。

　　麻雀變鳳凰的神話最終沒有實現(xiàn)，1994年上市至今已達23年之久的*ST新都最終走到退市的一步，淪為2017年“退市第一股”。

　　由于深陷多項丑聞，新都酒店在2013、2014連續(xù)兩個會計年度的財務報告被出具“無法表示意見”的審計報告。上市公司不但“披星戴帽”，而且陷入漫長的停牌期。

　　雖已瀕臨退市邊緣，但在A股市場上“殼資源”的號召力是無窮的，新都酒店吸引了長城匯理的目光。2014年中報，長城匯理的名字首次出現(xiàn)在新都股東名單當中，當時長城匯理通過旗下產(chǎn)品并購1號持有新都酒店1588萬股，持股比例達4.82%。

　　2015年，新都酒店再次與重組擦肩而過。當時新都酒店計劃將現(xiàn)有資產(chǎn)置出，并置入作價26.5億元華圖教育100%股權(quán)。不過由于年報“非標”，華圖教育最終放棄此次借殼。

　　隨后，新都酒店第二至第五大股東桂江企業(yè)、長城匯理、深圳貴州經(jīng)濟貿(mào)易公司、山東省國際信托宣布結(jié)盟，聯(lián)合出售手中持股。上述股東原計劃運用結(jié)盟售股方式來架空上市公司當時的大股東瀚明投資，從而掌控對*ST新都的重組主導權(quán)。但重組中途，桂江企業(yè)突然解除“聯(lián)合出售盟約”轉(zhuǎn)為單獨叫賣持股。

　　為了能獲得新都酒店的主導權(quán)，長城匯理通過旗下深圳長城匯理6號和融通資本長城匯理并購1號溢價吃下桂江企業(yè)所持2198.3萬股，每股轉(zhuǎn)讓價格12.80元，轉(zhuǎn)讓價款合計2.81億元。至此長城匯理的合計持股比例達11.50%股，成為上市公司第一大股東。

　　作為長城匯理6號專項投資企業(yè)的LP，資管計劃持股價格為12.8元/股。21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，融通資本長城匯理并購1號資管計劃也是募集而來，規(guī)模1.22億，托管人為興業(yè)銀行。

　　11月到期資管計劃難退

　　一切似乎都按原定計劃在走，但2017年4月25日，天健會計師事務所(特殊普通合伙)湖南分所出具《調(diào)整2015年度非經(jīng)常性損益及相關(guān)信息披露的函》，將新都酒店2015年度營業(yè)收入中確認的2014年度租賃期的高爾夫物業(yè)租金收入，從經(jīng)常性損益事項調(diào)整為非經(jīng)常性損益。2017年4月28日，大信會計師事務所再“補刀”，發(fā)出《通知函》，認定《復核說明》將高爾夫物業(yè)租金認定為經(jīng)常性損益不當。

　　緊接著，2017年4月28日，新都酒店收到廣發(fā)證券股份有限公司出具《關(guān)于向深圳證券交易所撤回由廣發(fā)證券股份有限公司出具的與深圳新都酒店股份有限公司恢復上市相關(guān)申請文件的說明函》。

　　“此前A股的殼資源確實非常有價值，近幾年年度漲幅最大的股票，幾乎都是ST股，再加上退市個股寥寥無幾，也讓不少機構(gòu)對于風險非常麻木。不過隨著管理層政策的調(diào)整，IPO發(fā)行進入常態(tài)，殼資源的價值會逐步下降，新都酒店事件不會成為特例。”廣東煜融投資總經(jīng)理吳國平在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示。

　　新都退的股價在遭遇17個連續(xù)跌停后，招商財富-長城匯理2號專項資產(chǎn)管理計劃8000萬安全墊已被擊穿，A類份額基金凈值下跌至0.39左右。

　　更不樂觀的是，據(jù)招商財富-長城匯理2號專項資產(chǎn)管理計劃的臨時公告顯示，因為新都退5月15日被證監(jiān)會立案調(diào)查，深圳長城匯理6號專項投資企業(yè)作為大股東之一所持股票不能減持。而2017年11月23日，上述資管計劃將到期，還將面臨退出困難。

　　招商財富表示，將與招商銀行、普通合伙人長城匯理保持密切溝通，敦促其切實做好維護投資者利益的工作。

　　“前期總行已與本計劃管理人招商財富和有限合伙普通合伙人長城匯理成立協(xié)調(diào)工作小組，一方面保持緊密溝通，按照法律法規(guī)要求做好客戶溝通解釋工作及信息披露；另一方面對有限合伙企業(yè)管理人長城匯理進行敦促，要求其嚴格遵守有限合伙協(xié)議約定，履行管理人職責，最大限度保護投資人利益。”招商銀行方面回復21世紀經(jīng)濟報道采訪時稱。招行表示，作為一只重組并購基金，其本身也需要處理問題資產(chǎn)并將其優(yōu)化。此次雖然發(fā)生階段性不利狀況，但管理人并未放棄管理，在產(chǎn)品清算之前客戶的真實盈虧還存在不確定性。

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