由于多種經(jīng)濟(jì)因素影響，目前美國信貸總額增速不僅停滯不前，甚至部分行業(yè)的信貸總額已經(jīng)開始下降。其中，作為美國經(jīng)濟(jì)支柱的商業(yè)和工業(yè)部門的信貸總額降幅甚至創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來的最高水平。
如今，即使是此前對(duì)美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景表示高度樂觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，也開始逐步意識(shí)到去年美國大選結(jié)束以來的“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”僅僅停留在消費(fèi)者和企業(yè)的情緒層面，尚未真正轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長。目前，包括美銀美林分析師Harris在內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)分析師對(duì)美國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展走勢(shì)的預(yù)期已經(jīng)變得越來越謹(jǐn)慎。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)上周最新發(fā)布的美國新增信貸數(shù)據(jù)來看，美國信貸增長的前景持續(xù)惡化，其中最受市場(chǎng)人士關(guān)注的美國商業(yè)和工業(yè)部門的信貸總額僅比去年同期水平上升2.8%，創(chuàng)下2010年以來的最低水平。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)分析師預(yù)計(jì)，按照目前的發(fā)展趨勢(shì)來看，美國商業(yè)和工業(yè)部門的信貸總額很可能在未來四周中出現(xiàn)負(fù)增長。通常而言，信貸總額開始下降意味著美國經(jīng)濟(jì)即將步入衰退。
同時(shí)，上周美國經(jīng)濟(jì)中信貸總額僅比去年同期水平增長3.8%，大大低于2014年至2015年期間美國經(jīng)濟(jì)信貸總額8%的穩(wěn)定增速。
圖注：美國商業(yè)銀行新增貸款年化增長率
美銀美林首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harris在題為《軟性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否成為新的硬性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)》的研究報(bào)告中表示，上周美國多個(gè)機(jī)構(gòu)披露的各項(xiàng)硬性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不盡人意，其中汽車銷售額和就業(yè)人數(shù)增速大幅下降。
盡管這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不佳尚不足以證明美國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入下降軌道，但是投資者需要密切關(guān)注未來這些硬性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走勢(shì)。因?yàn)槟壳案黜?xiàng)消費(fèi)者和企業(yè)情緒調(diào)查等軟性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)情緒非常樂觀，如果消費(fèi)者和企業(yè)普遍對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展抱有樂觀預(yù)期，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)開始擴(kuò)張，但是目前多項(xiàng)硬性數(shù)據(jù)并沒有反應(yīng)出這一結(jié)果，投資者需要對(duì)這種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之間的背離趨勢(shì)保持警惕。
圖注：美國情緒調(diào)查類和非情緒調(diào)查類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)驚喜指數(shù)對(duì)比圖
美銀美林的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，另外一項(xiàng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期的硬性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是美國經(jīng)濟(jì)信貸總額增速。按照最新披露的信貸增速數(shù)據(jù)來看，大部分美國消費(fèi)者和企業(yè)都持觀望態(tài)度，等待新一屆美國政府披露稅費(fèi)改革以及財(cái)政刺激投資項(xiàng)目等政策的具體實(shí)施細(xì)節(jié)。這種情緒和實(shí)際行動(dòng)之間中存在的差異，凸顯了忽略硬性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平這一現(xiàn)象中隱含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
不僅如此，美銀美林的經(jīng)濟(jì)學(xué)家還表示，目前這種幅度較大且持續(xù)時(shí)間較長的信貸總額增速下降的趨勢(shì)在歷史上只發(fā)生過兩次，分別是在2000年和2008年美國陷入衰退時(shí)出現(xiàn)。
此外，根據(jù)每周發(fā)布的銀行資產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)關(guān)注度較高的美國商業(yè)和工業(yè)部門信貸總額目前已經(jīng)跌至去年9月7日的水平。在這接近六個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，美國商業(yè)和工業(yè)部門信貸總額沒有取得實(shí)際增長。
圖注：每周銀行向美國商業(yè)和工業(yè)部門投放信貸季調(diào)總額走勢(shì)圖
分析師指出，從2008年至2011年美國金融危機(jī)結(jié)束以來，這也是第一次美國商業(yè)和工業(yè)部門信貸總額出現(xiàn)連續(xù)六個(gè)月零增長。再上一次美國商業(yè)和工業(yè)部門信貸總額零增長的時(shí)期還要追溯到本世紀(jì)初的美國經(jīng)濟(jì)衰退。
圖注： 美國商業(yè)和工業(yè)部門單周信貸季調(diào)總額歷史走勢(shì)圖
與此同時(shí)，美國消費(fèi)信貸增速也開始大幅放緩，從美國大選結(jié)束以來，美國消費(fèi)信貸總額在這五個(gè)月中僅增長3.1%，而去年同期美國消費(fèi)信貸實(shí)現(xiàn)3.1%的正增長。
圖注：每周美國銀行投放消費(fèi)信貸季調(diào)總額歷史走勢(shì)圖
過去幾個(gè)月中，特朗普總統(tǒng)曾經(jīng)承諾的企業(yè)稅負(fù)改革法案似乎沒有任何進(jìn)展，市場(chǎng)樂觀情緒整體回落，即使是此前強(qiáng)烈看多美國經(jīng)濟(jì)增長前景的美銀美林經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harris也開始趨于謹(jǐn)慎。
美銀美林經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，短期內(nèi)大范圍稅法改革方案被國會(huì)批準(zhǔn)的可能性非常低。未來稅法改革方案很可能會(huì)演變成改革力度較低的縮減版，其中邊境調(diào)節(jié)稅費(fèi)可能會(huì)被增值稅代替，同時(shí)美國政府有可能免除企業(yè)凈利息的稅費(fèi)可抵扣程度。目前來看，盡管我們?nèi)匀痪S持看多信用利差的立場(chǎng)，但是短期內(nèi)市場(chǎng)中存在的最大風(fēng)險(xiǎn)是美國股市的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，股市投資者的做多熱情可能會(huì)受到硬性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟的打擊。
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