由于在這次危機(jī)的應(yīng)對(duì)中，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模由不足9000億美元大幅擴(kuò)張至4.5萬(wàn)億美元（2008年11月至2014年10月的6年間），加之從2015年底開(kāi)始美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入加息周期中（雖然很緩慢），如果未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)采取“加息+縮表”的貨幣政策策略，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言，貨幣環(huán)境一定是趨緊的。而今年3月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在博鰲亞洲論壇上對(duì)此變化，已經(jīng)明確表示“本輪政策周期已經(jīng)接近尾聲，即貨幣政策不再像過(guò)去那樣寬松”。

二是今年以來(lái)包括財(cái)政部和“一行三會(huì)”在內(nèi)的政策部門(mén)密集出臺(tái)政策，明顯加強(qiáng)了監(jiān)管力度，而在4月25日政治局就維護(hù)國(guó)家金融安全進(jìn)行的第40次集體學(xué)習(xí)上，總書(shū)記提出“金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。維護(hù)金融安全，是關(guān)系經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事。

三是今年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了6.9%的增長(zhǎng)，是過(guò)去六個(gè)季度的最高值。而就在一季度中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模由1月末的34.8萬(wàn)億元降至4月末的34.1萬(wàn)億元（3月末曾一度降至33.7萬(wàn)億元），4月商業(yè)銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模也出現(xiàn)1200億元的凈減少。僅就4月的數(shù)據(jù)而言，央行和商行的“雙縮表”局面已出現(xiàn)了。

受上述三個(gè)因素的疊加影響，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)開(kāi)始聚焦：在全球貨幣環(huán)境轉(zhuǎn)向（由寬松趨緊）和中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的背景下，金融監(jiān)管存在繼續(xù)加強(qiáng)的空間，中國(guó)是否真的要啟動(dòng)“縮表”，而且可能央行和商業(yè)銀行的“雙縮表”。國(guó)際知名資產(chǎn)管理公司PIMCO（太平洋(3.980, -0.01, -0.25%)投資管理公司）甚至提醒投資者，中國(guó)信用緊縮才是威脅全球再通脹的主要因素。

若情況如市場(chǎng)預(yù)期，那么未來(lái)后期中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將受不小的影響，而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期內(nèi)，市場(chǎng)預(yù)期本身又是“善變”的，這種“善變”還會(huì)加劇金融市場(chǎng) 的波動(dòng)，進(jìn)而反過(guò)來(lái)增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性和不確定性。

因此，分析中國(guó)式縮表就有了必要性。首先，需要準(zhǔn)確界定“縮表”的定義。本文討論的“縮表”，顧名思義就是資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的凈減少。其中商業(yè)銀行縮表意味著其對(duì)外（包括非金融部門(mén)和金融部門(mén)）融資規(guī)模的下降；實(shí)體企業(yè)和居民縮表意味著其債務(wù)的下降；中央銀行的縮表相對(duì)復(fù)雜一些，但肯定的是，央行縮表釋放的信號(hào)一定不是寬松貨幣政策，而且2015年央行就曾縮過(guò)表（規(guī)模為2.7萬(wàn)億）。
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